在全球主要央行不断加息的一年里，新兴市场货币政策改革被证明是最大的惊喜之一。Bloomberg的数据显示，自6月初以来，阿根廷、哥伦比亚、埃及、尼日利亚和土耳其这五个国家的主权债券平均为投资者带来了6%的回报率，而发展中国家的政府债券回报率为1.8%。

转向市场友好型政策的国家的债券反弹

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政策转变反映了政府官员和债券投资者之间长期拉锯战的最新进展。正如经济学家Ed Yardeni在1980年代所说的那样，投资者有能力在不赞成政策决定时施加惩罚。据了解，Yardeni将那些抛售债券以示反抗的投资者称为“债券警卫”(bond vigilantes)。

他们的影响力在本世纪大大减弱，被发达国家的量化宽松政策所淹没，但债券市场在利兹·特拉斯政府上任仅44天就下台的过程中发挥的关键作用表明，权力平衡再次发生了变化。当然，英国不是一个发展中国家，但传达的信息非常明确:对于财政实验或任何非常规政策来说，这是一个危险的时刻。

高昂的借贷成本正迫使企业和官员们按照市场规则行事，否则就有可能受到惩罚。如今，有16个新兴国家的债券比类似的美国国债高出10个百分点或更多——这是被视为不良债券的门槛。四年前，只有3个。

当官员改变非常规政策时，基金经理会迅速作出积极回应。在哥伦比亚左翼总统古斯塔沃·佩特罗雄心勃勃的社会议程被国会缩减后，基金经理推动哥伦比亚比索出现惊人反弹。基金经理也纷纷买入阿根廷债券，此前塞尔吉奥•马萨被提名为执政的庇隆主义联盟在10月总统选举中的"团结"候选人，意味着市场友好型政府可能即将到来。

在埃及政府加大出售国有资产的力度后，该国债券的涨幅是新兴市场中最大的。在土耳其，在总统埃尔多安的新经济团队决定停止使用外汇储备干预货币市场之后，外国投资者以两年多来最快的速度涌入股市。

尼日利亚的政策出现了戏剧性的转变。尼日利亚总统蒂努布解雇了央行行长，并让货币贬值。在蒂努布做出改变后，该国货币兑美元汇率立即下跌，债券升至年内最高水平。

Vanguard Asset Services的基金经理Nick Eisinger表示:“尼日利亚是最明显的例子，在那里，新措施真正唤醒了市场，并可能带来重大的根本性变化。”“早些时候形势非常消极，然后我们就看到了新总统非常迅速的政策举措。”

不过，这种涨势能持续多久仍存在疑问。一些华尔街资深人士警告称，改革议程往往会出现拖延，尤其是在引发政治后果的时候。

Redhweel基金经理James Johnstone则看到了买入机会。Johnstone表示，阿根廷和土耳其等国的政策转变，最终会让它们在催化剂发挥作用时表现出色。

他表示:“我们有一系列令人难以置信的令人兴奋的因素，预示着新兴市场的回归。”

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